两河口水电站最终造价真能这样高吗？

$川投能源(SH600674)$ $国投电力(SH600886)$ 本周国投和川投陆续发布财报，关于两投的利润下降雪球又开始讨论，两河口水电站的造价原因都被提到，特别是664亿的总造价直接制约未来两河口水电的利润，但是，两河口水电的实际造价真能这样高吗？

在2011年之前两河口水电静态投资开支是279亿，但是2012年以后大幅上调到664亿，造成两河口水电静态投资开支增加的缘由是怎么？一、移民成本明显提升，两河口的移民成本2012年之后持续上调到150亿，应该说在非常重视水电环境跟移民保护的状况下家居九游体育，提高移民补偿是情理之中，二，工程延期。两河口水电站原来预计2017年建成通车发电，在编制新的经费后来，工程最终建成延期至2023年，这样就导致了项目支出经费的稳步提升，因为投资期限越长，根据物价水准或者薪水水平下降的所估算的项目支出明显下滑，同时工期延长也因此利息资本化的总额持续增长。

在2012年之前，国内水电的价格体系是一站一价，发改委会按照每个水电站的不同造价给予不同的电价，造价越高，电价就越高装饰设计，作为水电投资方还有动力到提升项目经费来谋求更高的费率，两河口大幅提升项目预算也是这方面的考量。

影响两河口工程造价的要素

1、工期。两河口的改造总工期将有5年左右，2014年9月，两河口水电站拿到了国家发改委项目审批的批准，这一获批使得两河口水电站有望在2020年之前投产发电，比项目概算的2023年将增加三年以上，将大大节省投资总额。

2、利息资本化减少。在两河口的项目经费中，利息资本化概算就有137亿，截止15年底，两河口资本化金额只有19亿，随着两河口工期延后，加之近期几年历次降息，两河口的利息资本化金额将比预算持续下降，预计最后的本息资本化金额将在70亿左右。

3、建筑业营改增有助于两河口降低风险。目前水电站总体造价费用中，只有发电机组有抵扣进项，从今年五月开始国家逐步推行营业税改增值税，预计两河口增值税抵扣进项金额会持续下降，有利于两河口降低工程造价。

4、物价整体营收超过项目经费。随着产量激增，近几年国内钢铁水泥以及燃料的价格仍然保持高位两河口九游体育水电，几乎没有增长，也有利两河口降低项目支出两河口九游体育水电，人工成本增加已在项目经费削减之内，工期的降低也是利掌控人工成本的下降。

5、近几年竣工的锦屏一二级、官地、以及桐梓林水电造价均超过项目经费，其中锦官的造价只有项目预算的90%以上，桐梓林目前尚未全部完工，工程造价只有预算的80%以上。

6、电力市场化后雅砻江公司也能项目造价方面非常重视节约成本。

总之，未来两河口水电站的融资风险会持续超过开支的664亿，个人预计最后的项目造价在500亿到550亿之间，加里对下游的梯级补偿效应，两河口度电造价将不少于2.5元，两河口未来的资本回报率会超过20%以上。@山行 @唐朝

九游体育装饰，始于1996年，专注于新房九游体育，旧房改造、设计施工等领域，具有国家建设部颁发的设计甲级，施工壹级的资质。（需要设计九游体育的业主，可以留下您的联系方式报名，九游体育顾问将会贴心联系您。）